Магистерский диплом (ВКР) на тему Анализ эффективности управления портфелями ( пенсионных, инвестиционных, хеджевых фондов компаний частного капитала (в РФ, США, Европе)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ 3

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ 7

1.1 Экономическая сущность института коллективных инвестиций и его роль в современных условиях 7

1.2 Классификация финансовых инструментов коллективного инвестирования России 18

ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ КОЛЛЕКТИВНЫХ ФОНДОВ В РОССИИ И В МИРЕ 25

2.1 Функционирование и развитие инструментов коллективного финансирования в России 25

2.2 Развитие коллективных фондов в зарубежных странах 31

2.3 Оценка деятельности институтов коллективного инвестирования 39

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ИНСТИТУТОВ СОВМЕСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ 50

3.1 Направления повышения эффективности функционирования институтов совместного инвестирования и потенциал роста отечественного рынка коллективных инвестиций 50

3.2 Позитивы мирового опыта коллективного инвестирования и возможности их апробации в отечественную практику 61

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 65

Введение:

Необходимость структурных изменений в социально-экономическом развитии России требует поиска и аллокации значительных фондов не только финансовых, но и других видов ресурсов. Активизация процессов привлечения таких ресурсов, а также их эффективное использование является одним из ключевых вопросов, требует тщательного исследования в контексте определения путей его решения.

В то же время формирование и развитие механизма аккумуляции капитала зависит от структуры и качества работы инвестиционного рынка. Весомую роль при этом отведено непосредственным участникам инвестиционных процессов, видное место среди которых принадлежит институтам коллективного инвестирования. Именно они обеспечивают преобразование свободных денежных средств населения и субъектов хозяйствования на инвестиционные ресурсы государства, что, в итоге, способствует формированию конкурентоспособной инвестиционной инфраструктуры финансового рынка.

Актуальность темы исследования. Инвестиционные фонды считаются одними из самых мощных инвесторов, которые способны аккумулировать существенные объемы капитала и направлять его в корпоративный сектор. Опыт развитых стран показывает, что в результате интенсивного развития инвестиционные фонды стали главным источником инвестиционных ресурсов для экономики многих стран.

Деятельность в сфере коллективного инвестирования получает все большее распространение в России. Тем не менее, до сих пор уровень развития данной составляющей отечественного финансового рынка является все еще незначительным. Сдерживающими факторами для этого считаются недостаточный уровень финансового образования населения, недоверие к институту финансового посредничества и неподверженность большей части потенциальных инвесторов к риску. При таких условиях временно свободные финансовые ресурсы чаще всего направляются в банковскую сферу в виде депозитов. В то же время, именно инвестиционные фонды являются не только альтернативой депозитам или вложению активов в недвижимость, золото и пр., но и мощным инструментом активизации инвестиционных процессов в России. Кроме того, расширение деятельности институтов коллективного инвестирования способствует развитию отечественного фондового рынка, росту его ликвидности и оптимизации процессов обращения ценных бумаг.

В свою очередь, эффективность вложения активов в инвестиционные фонды является результатом осуществления управления их ресурсами компаниями по управлению активами.

Вопрос глубокого научного изучения теоретико-прикладных основ функционирования институтов совместного инвестирования, анализа преимуществ и недостатков организации их деятельности, а также определения перспектив дальнейшего развития является чрезвычайно важным среди ряда мер по совершенствованию функционирования финансовой системы России.

Важность этой проблемы и недостаточный уровень ее разработки обусловили выбор темы дипломной работы, обусловили ее актуальность, практическую и теоретическую значимость.

В мировой теории и практике проблемам функционирования институтов коллективного инвестирования уделяется должное внимание. Среди зарубежных ученых особого внимания заслуживают труды У. Баффета, Б. Грэхема, А. Дамодарана, т. Прайса, Дж. Темплтона, Ф. Фабоцци, Ф. Фишера, У. Шарпа и др. В течение последних лет проблемы развития институтов коллективного инвестирования стали объектом исследования многих ученых, среди которых: Л. Алексеенко, В. Базилевич, И. Бланк, В. Корнеев, В. Костецкий, В. Кравченко, В. Крылов, Г. Кулина, А. Мороз, С. Науменкова, Н. Радова и другие. Отдавая должное существующим наработкам и не умаляя их весомости, следует акцентировать внимание на дальнейших научных разработках с целью определения возможностей и направлений дальнейшего усовершенствования и оптимизации деятельности институтов коллективного инвестирования в условиях нестабильности.

Научная новизна заключается в комплексном исследовании теоретико-прикладных основ функционирования отечественного рынка коллективного инвестирования и разработке практических рекомендаций по оптимизации деятельности институтов совместного инвестирования, направленных на повышение эффективности использования их потенциала.

Целью выпускной квалификационной работы является обоснование теоретико-прикладных основ функционирования институтов совместного инвестирования в России и разработка практических рекомендаций по оптимизации их деятельности. В соответствии с поставленной целью в работе предусмотрено решение следующих основных задач:

— исследовать сущность, функциональное назначение и роль институтов коллективного инвестирования в системе привлечения инвестиций;

— рассмотреть особенности становления и функционирования институтов совместного инвестирования в России;

— осуществить анализ основных закономерностей и тенденций развития отечественного рынка институтов совместного инвестирования;

— оценить деятельность институтов совместного инвестирования;

— наметить направления улучшения эффективности функционирования институтов коллективного инвестирования и потенциал роста отечественного рынка коллективных инвестиций;

— выявить возможности адаптации мирового опыта совместного инвестирования для укрепления инвестиционного потенциала экономики в России.

Объект исследования — рынок совместного инвестирования в России.

Предметом исследования являются теоретические основы и практические аспекты функционирования институтов совместного инвестирования в России.

Методологической основой исследования являются законодательные и нормативные документы по вопросам развития финансового сектора. При проведении исследования использовались следующие методы: общенаучные – научная индукция и дедукция, метод сравнения и синтеза; специальные экономические методы (метод анализа, грунтование, формализации, комплексного подхода).

Практическое значение полученных результатов исследования. Отдельные положения и результаты исследования вопросы деятельности институтов совместного инвестирования в России могут быть использованы при разработке мероприятий по развитию таких финансовых учреждений, что является залогом повышения эффективности функционирования институтов коллективного инвестирования и активизации инвестиционной деятельности, и как следствие развития экономики в целом.

Заключение:

совместного инвестирования в России позволило уточнить ряд научных положений теоретического характера, а также предложить практические рекомендации, направленные на повышение эффективности их функционирования в современных условиях хозяйствования, роста потенциала рынка коллективного инвестирования, диверсификацию направлений размещения финансовых активов. В результате проведенного исследования сделаны следующие выводы и предложения.

1. Институты совместного инвестирования в процессе своего функционирования осуществляют аккумулирование временно свободных финансовых активов индивидуальных инвесторов и направляют их на развитие экономики. При этом приоритетная роль принадлежит именно профессиональному управлению ресурсами как с точки зрения управления рисками, так и управления доходностью. Таким образом, институты коллективного страхования относятся к числу крупнейших институциональных инвесторов, которые превращают неактивные денежные средства в активный капитал, который приобретает форму инвестиционного ресурса.

По экономическому содержанию институты совместного инвестирования определяем как те финансовые посредники, которые включают участников и учредителей корпоративных и паевых инвестиционных фондов с целью получения прибыли осуществляют накопление временно свободного капитала инвесторов, выпуская ценные бумаги и вкладывая аккумулированный капитал в корпоративные права, финансовые инструменты, золото, недвижимость.

Деятельность институтов коллективного инвестирования проявляется в их функциях. Функции данных финансовых учреждений вытекают из специфической роли, которая заключается в эффективном размещении капиталов индивидуальных инвесторов, обеспечивая при этом экономическое развитие. Считаем правомерным выделить следующие группы функций, которые выполняют институты коллективного страхования: социальные; информационно-консультационные; те функции, которые определяют значение и роль инвестиционных фондов в экономике; те, что выполняются такими финансовыми учреждениями в рамках предоставления инвестиционных услуг.

2. Среди ученых отсутствует единство взглядов относительно типологизации институтов совместного инвестирования. Однако большинство отечественных экономистов соглашаются с классификацией, согласно которой данные финансовые учреждения делятся в зависимости от порядка осуществления деятельности (открытые, закрытые и интервальные) и отдельно представлены другие институты коллективного страхования без признаков (срочные, бессрочные; диверсифицированные, недиверсифицированные).

Что касается иностранных вариантов типологизации, то они существенно отличаются от российских. В частности, среди европейских фондов целесообразно выделить: фонд роста, фонд «агрессивного роста», сбалансированный фонд, фонд типа «рост/доход», фонд акций, фонд облигаций, фонд «с приманкой», «отраслевой» фонд «международный фонд». Считаем, что для отечественной практики наиболее целесообразной является типологизация институтов совместного инвестирования: по форме организации (паевые и корпоративные инвестиционные фонды), по структуре активов диверсифицированные, недиверсифицированные), по сроку деятельности (срочные, бессрочные) и по порядку осуществления деятельности открытые, интервальные, закрытые). Отдельной позицией стоит выделить венчурные фонды.

3. Руководство институтами совместного инвестирования возложена на компании по управлению активами, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Компании по управлению активами характеризуются тесным сотрудничеством с институтами коллективного страхования, облегчая их функционирование на фондовом рынке и обеспечивая профессиональное размещение их активов в финансовые инструменты.

4. Функционирование отечественного рынка институтов коллективного страхования существенно отличается от основных тенденций в развитых странах. Так, процессы коллективного инвестирования в России опосредованы специфическими преимуществами и недостатками. К основным преимуществам следует отнести: больший доход инвестора, минимизацию рисков, профессиональное управление, экономию времени, снижение затрат на управление инвестициями, надежность защиты прав инвесторов, выбор оптимальной стратегии. К основным недостаткам функционирования таких финансовых учреждений следует отнести: отсутствие доверия граждан и недостаточную осведомленность в такого рода операциях; непрозрачность и закрытость отчетной информации о деятельности институтов коллективного страхования; недостаток ликвидных активов; недостаточное количество инвестиционно-привлекательных финансовых инструментов; недостаточный объем инвестиционных ресурсов; существование системных диспропорций как на уровне всей институциональной финансовой инфраструктуры, так и в сегменте коллективного инвестирования; отсутствие единой методологической базы для оценки результатов деятельности институтов коллективного страхования; частые и непредсказуемые изменения законодательных и подзаконных актов; дефицит законодательно закрепленных требований относительно рейтинговых агентств; ограниченные возможности деятельности компаний по управлению активами и институтов коллективного страхования, особенно по диверсификации вложений; дискриминационный, по сравнению с вкладчиками банковских учреждений, порядок налогообложения доходов владельцев ценных бумаг институтов коллективного страхования.

5. Анализ развития рынка коллективного инвестирования свидетельствует о заметном увеличении интереса розничных инвесторов к коллективным формам инвестиций. И в качестве ключевых тенденций анализируемого рынка следует отметить, во-первых, многократное увеличение количества пайщиков, а во- вторых, в многократное увеличение инвестиционной привлекательности биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФов).

Индустрия паевых инвестиционных фондов продемонстрировала феноменальный результат развития за 2020 год, когда количество пайщиков биржевых фондов увеличилось с 70 тыс. на начало года до 1 млн 350 на конец года. Инвестиции в паевые инвестиционные фонды гораздо более предпочтительны для розничных инвесторов, и чем меньшими средствами они располагают, тем более справедливо это утверждение [7].

Объемы коллективных инвестиций в стране за прошлый год выросли в три раза, однако этот объем составляет около 1% от ВВП при среднемировом значении в 75%. В некоторых странах доля активов коллективного инвестирования достигает 100% от ВВП [6].

Если говорить о второй ключевой тенденции – значительному росту количества и объемов инвестиционных паев биржевых инвестиционных фондов, то следует заметить, что эти финансовые инструменты отождествояют с популярными на международном финансовом рынке ETF (Exchange Traded Fund).

Обладая высокой ликвидностью, простотой и доступностью использова-ия и низким комиссиям, прежде недоступные для неквалифицированных инвесторов, паи биржевых инвестиционных фондов обрели стремительную популярность на мировом финансовом рынке. Значительно увеличивается их количество и в России. В структуре их активов значительную долю занимают государственные ценные бумаги (29,8%), паи российских и зарубежных фондов (27,7%), акции и депозитарные расписки (21,1%), корпоративные облигации (18,8%). Большая часть активов российских БПИФов вложена в финансовые компании (32,9%), государственные ценные бумаги (29,8%), компании нефтегазового сектора (13,2%) [8].

Но это свидетельствует о том, что российские биржевые паевые инвестиционные фонды нельзя назвать хорошо диверсифицированными, так как существенная доля всех активов распределена между незначительным числом отраслей, а также на отечественном финансовом рынке пока представлено мало паевых инвестиционных фондов, инвестирующих в активы других стран. В целом, данный инструмент обладает высоким потенциалом и в ближайшее время может стать одним из самых востребованных на российском фондовом рынке, тем более, что на современном этапе развитие коллективных инвестиций для мегарегулятора является одним из приоритетных направлений развития российского финансового рынка.Среди особенностей функционирования отечественного рынка институтов совместного инвестирования стоит выделить:

1) снижение количества компаний по управлению активами и увеличение численности институтов совместного инвестирования на одну компанию по управлению активами;

2) среди всех типов институтов коллективного страхования преобладали паевые инвестиционные фонды, при этом численность корпоративных инвестиционных фондов была значительно меньше. Вместе с тем, наибольший удельный вес в разрезе видов институты коллективного страхования занимали венчурные фонды;

3) среди инвесторов преобладали юридические и физические лица резиденты. Таким образом, считаем, что рынок коллективного функционирует низкими, однако перманентно растущими темпами.

6. Для повышения эффективности функционирования институтов совместного инвестирования необходимо, прежде всего, совершенствование государственного регулирования их деятельности. В частности, стоит модернизировать конкретные рычаги государственного управления, а именно:

— правовой (улучшение существующих и внедрение новых нормативных актов);

— организационно-экономический (модернизация экономических и организационных средств, методов, рычагов и инструментов регуляторного влияния государства в сфере совместного инвестирования);

— институциональный (совершенствование взаимоотношений между участниками рынка коллективного инвестирования (биржами, аудиторами, депозитариями, эмитентами, хранителями, инвесторами, государственными органами и другими профессиональными участниками));

— фискальный (активизация налогового стимулирования и внесения изменений и уточнений в Налоговый кодекс);

— информационный (улучшение стандартов раскрытия информации в сфере коллективного инвестирования и реализация разъяснительно-информационной работы для обеспечения популяризации институтов совместного инвестирования среди населения);

— региональный (разработка комплексной программы для развития инвестиционных фондов на всей территории России).

Кроме модернизации в сфере государственного регулирования целесообразно усовершенствовать механизм управления портфелем ценных бумаг институтов коллективного страхования. Считаем, что такой процесс должен включать следующие этапы: формирование фонда, выбор типа портфеля, формирование портфеля, мониторинг портфеля, ликвидация портфеля.

7. Эффективное функционирование рынка коллективного инвестирования является невозможным без внедрения достижений мирового опыта, в частности в сфере создания новых и усовершенствования существующих фондов. Так, наиболее перспективной является реализация следующих мероприятий:

— внедрение индексных и биржевых фондов;

— развитие фондов с отраслевой ориентацией, фондов денежного рынка, высокодоходных фондов облигаций, инвестиционных трастов;

— создание фондов, уполномоченных инвестировать активы в паи других институтов совместного инвестирования.

В современных условиях ведение бизнеса в России в значительной мере зависит от социальных, экономических и политических процессов, которые позволяют развивать или наоборот сдерживают развитие инвестиционной деятельности. Также не в малой степени вызывается зависимость современных условий хозяйствования от мировых глобализационных и трансформационных процессов, которые делают существенный вклад в отечественную экономику и как следствие происходят изменения в методах, порядке и формах инвестирования.

Институты коллективного инвестирования занимают важные позиции с точки зрения источников финансирования бизнеса, поскольку такая деятельность позволяет с помощью своей основной функции, а именно аккумулирование средств физических и юридических лиц и последующее вложения их в активы, поддерживать, развивать или создавать новые субъекты хозяйствования. И как следствие, это должно обеспечить стабильность и развитие экономики России, улучшить социальное положение населения.

В России существуют благоприятные условия для развития и деятельности институтов коллективного инвестирования, поскольку Россия относится к странам с развивающейся экономикой, а соответственно, это приводит к потребности в привлечении значительного капитала на развитие существующего и создания нового бизнеса, на внедрение инновационных проектов (за рубежом финансирования инновационного бизнеса осуществляется в основном с помощью институтов коллективного инвестирования).

Несмотря на изменения, которые произошли в экономике России от начала становления ее государственности, инвестиционная деятельность остается фундаментом для стабильности экономических процессов в стране и повышения уровня жизни населения. Как известно, основной функцией инвестирования является привлечение средств на развитие промышленности, ИТ-проектов, машиностроения, энергетического сектора и других, как основы для обеспечения повышения эффективности деятельности национального хозяйства.

 

Фрагмент текста работы:

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1.1 Экономическая сущность института коллективных инвестиций и его роль в современных условиях

Современные условия развития и функционирования экономических систем требуют постоянного усовершенствования и внедрения новых организационно-управленческих форм ведения хозяйственной деятельности и инвестиционная деятельность не является исключением. Одной из самых перспективных форм осуществления инвестиций в национальную экономику является использование инвестиционных фондов, в частности институтов коллективного инвестирования [21].

В акте о «Коллективных инвестиционных фондах» от 1941 года (США) приведено следующее толкование института коллективного инвестирования – это фонд, созданный финансовыми институтами, одним или несколькими аффилированными финансовыми институтами, который состоит из активов выхода на пенсию, пенсии, участия в прибыли, акции бонус или другие трасты, которые освобождаются от федерального налога на прибыль [23]. Здесь приведен перечень видов активов институтов коллективного инвестирования, однако, учтем, данное определение неполным.

Такие экономисты как Ю.В. Семернина и К.А. Одинокова в трактовке дефиниции «институт коллективного инвестирования» не указывают основную цель функционирования таких институциональных инвесторов – получение прибыли [32, 83]. Так, В.Н. Лебедев рассматривает институты коллективного инвестирования как «вид компании, который аккумулирует средства индивидуальных инвесторов и вкладывает их в соответствии с коллективным договором» [25, 83]. Ж.Н. Тропина утверждает, что это «деятельность, осуществляемая за счет и в интересах учредителей и участников инвестиционных фондов путем эмиссии ценных бумаг и вложении аккумулированных финансовых активов инвесторов в финансовые инструменты» [39, 105].

Наиболее точно и развернуто толкование понятия «институт коллективного инвестирования» указано в научных трудах Змиенко М., , которая рассматривает институты коллективного инвестирования как «инвестиционные фонды, аккумулирующие средства индивидуальных инвесторов с целью их дальнейшего вложения в ценные бумаги, корпоративные права и недвижимость; результатом их деятельности является получение прибыли» [18].

Резюмируя вышесказанное, отметим, что синтез всех исследуемых понятий позволяет представить собственную трактовку дефиниции «институты совместного инвестирования», под которыми следует понимать финансовых посредников, которые включают участников и учредителей паевых и корпоративных инвестиционных фондов, которые с целью получения прибыли осуществляют накопление временно свободного капитала инвесторов, выпуская ценные бумаги и вкладывая аккумулированный капитал в корпоративные права, финансовые инструменты, золото, недвижимость. При этом, в зависимости от типа инвесторов целесообразно разделить на частных и институциональных [19, 160].

Одним из основных институтов коллективного инвестирования в России являются паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) являются одной из наиболее развитых форм коллективного инвестирования на российском рынке. Основным законом, регулирующем их деятельность, является федеральный закон от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Также нормативная база включает комплекс нормативных актов Центрального банка, например, Указание Банка России от 05.09.2016 N 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», Указание Банка России от 19.07.2016 N 4075-У «О требованиях к собственным средствам управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, и соискателей лицензии управляющей компании» и многие другие.

В рамках закона 156-ФЗ ПИФы определяются как «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией» [1]. Подчеркивается, что ПИФы не являются юридическими лицами.

По своей правовой природе паевой фонд относится к инвестиционным фондам договорного типа. Характерными признаками таких фондов являются:

1) они выступают формой совместного инвестирования и не наделены статусом субъекта права;

2) в основу правовой регламентации инвестиционных фондов договорного типа в странах континентального права положены нормы договорного права, а в странах англосаксонской правовой системы — нормы права доверительной собственности.

Паевой фонд следует рассматривать в широком и узком смысле. Паевым фондом в широком смысле является предусмотренная законодательством форма совместного инвестирования, которая заключается в привлечении и объединении денежных средств коллективных инвесторов в единый фонд без создания юридического лица, для дальнейшего вложения этих средств в объекты инвестирования с целью получения прибыли и / или достижения социального эффекта. В узком смысле паевой фонд представляет собой совокупность активов, принадлежащих участникам фонд на праве общей долевой собственности и находящихся в управлении компании по управлению активами.

Для понимания сущности ПИФа, рассмотрим его структуру, представленную на рисунке 1.1.

Рисунок 1.1 – Структура ПИФа [3]

Роль указанных участников рынка финансовых услуг наиболее полно раскрывается через их функциональное назначение. Так различают следующие функции, которые выполняют институты коллективного инвестирования:

а) аккумулирование и аллокация временно свободных финансовых активов инвесторов, с целью получения прибыли от вложения их в ценные бумаги других эмитентов, недвижимость и корпоративные права;

б) активизация механизма трансформации сбережений в инвестиции. В рамках данной функции институты коллективного инвестирования реализуют задачи обеспечения дополнительного объема инвестиций в производство национального продукта;

в) региональная мобилизация финансовых ресурсов через сбалансирование спроса и предложения на финансовые активы по регионам.

На данный момент институты коллективного инвестирования не очень развиты, что связано с информационными барьерами и некоторой закрытостью соответствующих фондов. Для более полного понимания института коллективного инвестирования необходимо исследовать его основные инструменты, что и будет сделано в следующем пункте.