Магистерский диплом на тему Конфликт интересов акционеров при приобретении крупных пакетов акций.

Содержание:

Введение 3
1. Регулирование приобретения крупных пакетов акций 8
1.1. Приобретение крупных пакетов акций: порядок, особенности, законодательное регулирование 8
1.2. Конфликты интересов миноритарных и мажоритарных акционеров: нормативно – правовое регулирование корпоративных конфликтов, распределение доходов и власти 11
2. Обеспечение баланса интересов при приобретении крупных пакетов акций 21
2.1. Особенности направления добровольного и обязательного предложения о приобретении более 30 процентов акций публичного общества 21
2.2. Конфликты интересов при приобретении крупных пакетов акций компаний с разными структурами 31
3. Сравнительно-правовой анализ правил приобретения крупных пакетов акций 53
3.1. Общая характеристика приобретения одним лицом более 95 процентов акций 53
3.2. Принудительное вытеснение миноритарных акционеров 57
Заключение 67
Список использованных источников 72

Введение:

Актуальность темы исследования. Тема корпоративного управле-ния в России обсуждается не первый год: с завидной регулярностью про-водятся международные конференции, посвященные этой проблеме, при-сваиваются рейтинги, проводятся опросы, публикуются статьи. Такое при-стальное внимание инвестиционного сообщества можно объяснить только тесной увязкой данного вопроса с прямыми финансовыми потерями, кото-рые могут возникнуть инвестора, если корпоративное управление в ком-пании выстроено не должным образом.
Для российской корпоративной сферы характерно отсутствие балан-са интересов между участниками корпоративных конфликтов. К таким участникам традиционно относят учредителей и акционеров (участников) хозяйственных обществ, членов органов управления компании, предпри-нимательские объединения (холдинги), управляющие компании, професси-ональных участников рынка ценных бумаг (реестродержателей, депозита-рии, клиринговые компании и т. д.). Реже участниками корпоративного конфликта могут выступать члены трудового коллектива (менеджеры), кредиторы общества, собственники актива (акционеры акционерного инве-стиционного фонда, владельцы инвестиционных паев), органы государ-ственной власти и местного самоуправления.
Официальная статистика корпоративных конфликтов отсутствует, однако их освещение в средствах массовой информации позволяет гово-рить о том, что счет корпоративных конфликтов идет на тысячи. Исследо-вание данной проблемы может иметь большое практическое применение.
В некоторых изданиях по вопросам корпоративного управления вы-сказывается мысль, что основой корпоративных конфликтов является не-совершенство корпоративного законодательства, которое позволяет орга-нам управления обществом или другим участникам корпоративных отно-шений совершать ошибочные действия, порождающие правовые коллизии.
Данное мнение следует считать ошибочным, поскольку корпоратив-ные конфликты – это вполне осознанные действия участников корпоратив-ных отношений, а несовершенство корпоративного законодательства ис-пользуется, скорее, как инструмент в корпоративной борьбе. На взгляд ав-тора более правильным является утверждение, что в основе корпоратив-ных конфликтов лежит конфликт интересов участников корпоративных отношений.
Практическая значимость исследования продиктована тем, что кор-поративные конфликты требуют дополнительного анализа в части их вли-яния на эффективность деятельности акционерных обществ, а также учета российской специфики конфликтов интересов в сфере «владение – управ-ление».
Степень научной разработанности темы. Проблема конфликта ин-тересов в корпорации и связанных с ним агентских издержек заинтересо-вала зарубежных исследователей и специалистов в области корпоративно-го управления в середине 70-х гг. XX в. Теория агентских издержек пред-ложена американскими учеными М. Дженсеном и В. Меклингом в статье 1976 г. Вслед за трансформацией экономики России, и возникновением но-вых экономических моделей функционирования корпораций в начале 1990-х гг., некоторые российские исследователи сконцентрировали свое внимание на изучении вопросов формирования национальной модели корпоративного управления и построения эффективной системы управле-ния российскими предприятиями. Проблемы корпоративного управления в российских корпорациях рассматривали в своих работах Р. И. Капе-люшников, Н.В. Демина, А. Радыгин. Исследованием рынка труда топ-менеджеров, одного из ключевых внешних механизмов корпоративного управления, причин их смены занимались такие авторы как С.Ю. Рощин, С.А. Солнцев, М.М. Гольцман, А.А. Муравьев, С.Б. Авдашева, Т.Г. Долгопятова. Большой вклад в исследование данной проблемы внёс С.В. Кондрашин.
Объектом исследования выступает порядок приобретения крупных пакетов акций.
Предмет исследования представляют механизмы регулирование конфликта интересов акционеров при приобретении крупных пакетов ак-ций.
Таким образом, цель исследования заключается в анализе регули-рования конфликта интересов акционеров при приобретении крупных па-кетов акций.
Достижение цели потребовало решения следующих задач:
— рассмотреть порядок, особенности и законодательное регулирова-ние приобретения крупных пакетов акций;
— раскрыть вопросы нормативно – правового регулирования корпо-ративных конфликтов интересов миноритарных и мажоритарных акцио-неров, распределение доходов и власти;
— исследовать особенности направления добровольного и обязатель-ного предложения о приобретении более 30 процентов акций публичного общества;
— исследовать конфликты интересов при приобретении крупных паке-тов акций компаний с разными структурами;
— провести сравнительно-правовой анализ правил приобретения крупных пакетов акций.

Заключение:

Приобретение (выкуп) акций открытых акционерных обществ (ОАО) имеет некоторые особенности, которые связаны, в основном, с условным разделением инвесторов на две группы: портфельных и стратегических (в зависимости от того, какие цели они преследуют при приобретении акций).
Портфельные инвесторы (portfolio investor) заинтересованы не в кон-троле над предприятием, а в максимальном получении прибыли от приоб-ретенных ценных бумаг. Они получают доход исключительно от акций, поэтому вопросы о том, где, когда и как их приобретать имеют для них существенное значение.
Примерами портфельных инвесторов являются страховые компании и фонды — инвестиционные и пенсионные, а также физические лица. Объем акций, выпущенных одним эмитентом, в портфеле такого инвестора со-ставляет, как правило, не более 30% (на практике, чаще всего, встречаются доли от 5 до 15%).
Стратегические инвесторы (core investor, strategic investor) заинтересованы в получении большого пакета акций для того, чтобы иметь возможность управлять компанией, обладать контролем над ней. Такие инвесторы, прежде всего, стремятся получить собственность, при этом прибыль от использования данной собственности будет значи-тельно превышать доход от обычного владения ценными бумагами.
Стратегический инвестор может ставить перед собой такие цели, как расширение сфер влияния и получение контроля в новом распределении собственности. Таким образом, главная цель стратегического инвестора – формирование контрольного пакета акций, размер которого составляет более 50%. Причем на первом этапе речь может идти о выкупе пакета ак-ций, который превышает 30% (порог входа в число стратегических инве-сторов), а в итоге – о владении 100% пакетом акций компании.
Получение контроля над акционерным обществом посредством вы-купа крупного пакета акций нередко может сопровождаться большим ко-личеством злоупотреблений и нарушений прав акционеров — как со сторо-ны инвесторов, желающих получить контроль над компанией, так и со стороны органа управления акционерного общества. Поэтому в России приобретение крупного пакета акций (более 30, 50, 75 или 95%) строго ре-гламентируется законодательством.
Операции по приобретению крупных пакетов акций ОАО контроли-руется государством, а именно, Банком России и его органами в субъектах РФ. В рамках контрольных процедур в этой сфере:
• обязательные и добровольные предложения,
• уведомления о праве требования выкупа и требования о выкупе ценных бумаг,
• прочие документы, которые должны быть согласованы в Банке России.
В случае нарушения законодательных требований по отношению к представляемым документам, в т. ч. при выявлении несоответствия регла-менту порядка определения цены покупаемых ценных бумаг, контроли-рующий финансовый орган вправе потребовать от лиц, предоставивших данные документы, устранения обнаруженных нарушений. И только после этого инвестор вправе осуществлять выкуп или приобретение ценных бу-маг.
Крупный пакет акций открытого акционерного общества может быть сформирован следующими способами:
1. Инвестор вправе приобрести ценные бумаги на организован-ном рынке, как правило, на биржевом. В этой ситуации акции приобрета-ются по рыночной цене, которая устанавливается на основании уровня спроса и предложения на определенную акцию. Сделки такого рода носят абсолютно открытый характер, стороны защищены от возможных непра-вомерных действий друг друга или действий иных лиц, что обеспечено ме-ханизмами работы самой фондовой биржи.
2. Инвестор может приобрести большой пакет акций на неоргани-зованном (внебиржевом) рынке ценных бумаг. Такие сделки зачастую но-сят скрытый (или теневой) характер. Процессы формирования стоимости каждой акции не до конца прозрачны, при этом цена ее предложения мо-жет зависеть от величины пакета акций, принадлежащего тому или иному акционеру. Так, для мелкого (миноритарного) акционера цена предложе-ния за акцию может быть намного ниже, чем для крупного (мажоритарно-го) акционера.
При проведении покупки на неорганизованном рынке существует вероятность и того, что одна из заинтересованных сторон может совер-шить какие-либо мошеннические действия.

Фрагмент текста работы:

1. Регулирование приобретения крупных пакетов акций
1.1. Приобретение крупных пакетов акций: порядок, особенно-сти, законодательное регулирование

Приобретение (выкуп) акций открытых акционерных обществ (ОАО) имеет некоторые особенности, которые связаны, в основном, с условным разделением инвесторов на две группы: портфельных и стратегических (в зависимости от того, какие цели они преследуют при приобретении акций).
Портфельные инвесторы (portfolio investor) заинтересованы не в кон-троле над предприятием, а в максимальном получении прибыли от приоб-ретенных ценных бумаг. Они получают доход исключительно от акций, поэтому вопросы о том, где, когда и как их приобретать имеют для них существенное значение.
Примерами портфельных инвесторов являются страховые компании и фонды — инвестиционные и пенсионные, а также физические лица. Объем акций, выпущенных одним эмитентом, в портфеле такого инвестора со-ставляет, как правило, не более 30% (на практике, чаще всего, встречаются доли от 5 до 15%).
Стратегические инвесторы (core investor, strategic investor) заинтересованы в получении большого пакета акций для того, чтобы иметь возможность управлять компанией, обладать контролем над ней. Такие инвесторы, прежде всего, стремятся получить собственность, при этом прибыль от использования данной собственности будет значи-тельно превышать доход от обычного владения ценными бумагами.
Стратегический инвестор может ставить перед собой такие цели, как расширение сфер влияния и получение контроля в новом распределении собственности. Таким образом, главная цель стратегического инвестора – формирование контрольного пакета акций, размер которого составляет более 50%. Причем на первом этапе речь может идти о выкупе пакета ак-ций, который превышает 30% (порог входа в число стратегических инве-сторов), а в итоге – о владении 100% пакетом акций компании.