Курсовая теория на тему Валютное регулирование и его эффективность

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ 3
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ 6
1.1 Валютная политика: понятие, виды, инструменты 6
1.2 Система российского валютного контроля и роль Центрального банка в ней 18
2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ ТЕНДЕНЦИЙ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ 25
2.1 Валютные ресурсы 25
2.2 Внешний долг 34
3. НЕДОСТАТКИ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ 39
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 43
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ 45

Введение:

Динамические процессы формирования рыночных отношений во всех сферах хозяйственной деятельности, включая внешнеэкономические операции, требуют осмысления и оценки всех изменений, что происходят во время становления национальной денежной и валютной системы в контексте развития мирового хозяйства и дальнейшей интеграции в него экономики России. Развитие полноценного валютного рынка и эффективная организация валютных отношений в России определяются необходимостью их надлежащего регулирования со стороны государства. Одно из ключевых мест в этом процессе принадлежит разработке механизма реализации валютной политики, которая охватывает все необходимые рычаги влияния на валютные отношения и является одним из важнейших элементов в общей системе мероприятий по поддержанию макроэкономической стабильности в стране, стимулированию экономического роста и повышению благосостояния населения. Валютная политика как одна из главных форм регулирования внешнеэкономических отношений приобретает ключевое значение в практической реализации государственного влияния на ход всех хозяйственных процессов с целью реализации стратегии экономического развития и развития в России эффективно функционирующего рыночного механизма.
Важность реализации валютной политики как одного из ключевых направлений государственного регулятивного воздействия на экономику признают в своих трудах ведущие отечественные и зарубежные ученые и практики. Изучению теоретических и методологических основ, разработке практических аспектов реализации валютной политики государства как неотъемлемой составляющей ее денежно-кредитной политики посвящены научные труды известных зарубежных ученых: Дж. Уильямсона, Н. Голдстайна, Д. Диллона, М. Домбровски, Дж. М. Кейнса, Х. Колера, Л. Красавиной, П. Кругмана, П. Масона, Ф. Мышкина, Н. Муссы, А. Наговицына, И. Носочной, М. Пебро, П. Самуэльсона, Г. Солоу, С. Фишера, М. Фридмана, Е. Хансена и других.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка теоретико-методологического обеспечения и практических рекомендаций, направленных на совершенствование механизма валютного регулирования в России.
Согласно поставленной цели в работе определены и решены следующие задачи:
• обобщить теоретико-методологические подходы и раскрыть экономическую сущность категории “валютная политика”;
• обосновать структуру механизма реализации валютной политики;
• раскрыть методологические основы регулирования режима обменного курса путем систематизации основных теоретических подходов по валютно-курсовых режимах;
• исследовать этапы развития валютной политики в России;
• определить ключевые аспекты реализации Центральным банком России валютной политики в посткризисный период;
• на основании анализа платежного баланса России оценить влияние валютной политики ЦБ на конкурентоспособность национальной экономики.
Объектом исследования является валютное регулирование России как неотъемлемая составляющая денежно-кредитной политики. Предметом исследования являются теоретико-методологические основы и научно-методическое обеспечение механизма реализации валютной политики в России.
Методы исследования. Методологической основой исследования являются теоретические наработки отечественной и мировой экономической науки, концептуальные положения современной экономической теории, научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные исследованию проблем реализации валютной политики.
В процессе исследования использовались следующие методы исследования и анализа экономических процессов: при обосновании категориального аппарата – метод научной абстракции; при исследовании концептуальных основ выбора стратегии валютной политики – диалектический метод; при определении закономерностей развития системы элементов механизма реализации валютной политики, в частности, платежного баланса и валютного рынка – методы анализа и синтеза, индукции и дедукции; при рассмотрении особенностей реализации валютной политики в зарубежных странах с целью возможной адаптации в России – методы аналогии и абстракции; при определении влияния инструментов реализации валютной политики на динамику обменного курса гривны – методы сравнения, группировок, выборок; при исследовании взаимосвязей развития отечественного валютного рынка и мирового рынка “форекс” – методы корреляционно-регрессионного анализа.

Заключение:

Основные выводы выполненного исследования заключаются в следующем:
1. На основании исследования различных трактовок понятия “валютная политика”, их обобщения, анализа и сравнения обоснованно определение данной экономической категории как комплекса экономических, организационных, административных, правовых и иных мер, методов, форм, инструментов и механизмов, которые осуществляются государством в сфере валютно-финансовых и кредитных отношений в соответствии с текущих и стратегических целей общей экономической политики государства, прежде всего с целью обеспечения стабильности обменного курса национальной валюты и сбалансированности платежного баланса страны.
2. Определено, что принятие и исполнение уполномоченными органами соответствующих решений по регулированию валютных отношений должно базироваться на механизме реализации валютной политики. под которым следует понимать систему мер нормативного и регулятивного характера, которые осуществляются субъектами валютной политики государства путем использования совокупности инструментов валютной политики с целью обеспечения взаимосвязи между элементами валютной политики и их влияния на валютный рынок страны.
Нормативные мероприятия предусматривают реализацию валютной политики через совокупность законодательных и нормативных актов, регламентирующих порядок и принципы осуществления валютных операций на территории страны, валютных операций резидентов с нерезидентами, порядок ввоза, вывоза, пересылки и перевода валютных ценностей, а также полномочия и функции органов валютного регулирования и валютного контроля и санкции за нарушение валютного законодательства. Регулятивные меры валютной политики – это система административных и экономических рычагов влияния на хозяйственную деятельность субъектов валютных отношений.
3. Реализация валютной политики в России неразрывно связана с процессами становления и развития независимого государства, а также отображает преобразования, направленные на рыночную трансформацию национальной экономики и отказ от административно-командных методов управления хозяйством, включая и валютные отношения. Доказано, что инструментами реализации валютной политики, которые обеспечивают существенное влияние на организацию валютных отношений в стране, является прежде всего политика валютных ограничений, регулирование режима обменного курса, а также интервенционная политика.
4. Определено, что на современном этапе экономического развития страны основными задачами валютной политики Центрального банка является: преодоление негативных последствий валютно-финансового кризиса с целью восстановление курсовой стабильности гривны, содействие процессу дедолларизации отечественной экономики, эффективное управление золотовалютными резервами, обеспечение сбалансированности платежного баланса страны путем улучшение состояния торгового баланса, совершенствование организационной структуры внутреннего валютного рынка с учетом международной практики, созданию благоприятных условий для инвестирования средств резидентами и нерезидентами в национальную экономику и тому подобное.

Фрагмент текста работы:

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

1.1 Валютная политика: понятие, виды, инструменты

На мировом уровне повышенное внимание к проблемам валютной политики как инструмента достижения макроэкономической стабильности начало формироваться в начале ХХ века, что связано с активным развитием мировой торговли и национальных валют. Однако после кризиса 30-х годов ХХ века происходит значительное снижение доверия к ней в роли такого инструмента, что, в свою очередь, побудило активизацию исследований данной проблемы. Почти через века теоретические проблемы валютной политики продолжают выступать объектом оживленных научных дискуссий. Главное противоречие заключается между кейнсианским подходом, который воплощает идеи оперативного использования денег как инструмента ежедневного управления экономической конъюнктурой, активного участия центрального банка на валютном рынке для стимулирования экономического роста, и монетаризмом, который осуждает подобные манипуляции, что, по убеждению представителей данного подхода, ведут к усилению макроэкономических диспропорций.
Поэтому сейчас теоретическим основам валютного курсообразования, проблемам валютного регулирования и валютного контроля, влияния курса национальной денежной единицы на экономику государства, роли валютно-курсового регулирования в экономическом росте, эффективности валютной политики и путям ее оптимизации посвящены труды многих зарубежных и ведущих отечественных экономистов, и практиков. Но в экономической литературе не существует общепризнанного подхода и не достигнуто согласия относительно трактовки сущности валютной политики. Основная проблема заключается в том, что законодательная база в этом вопросе является несовершенной и не трактует сущности валютно-курсовой политики, а некоторые зарубежные и отечественные ученые предоставляют определение только валютной политики, минуя валютно-курсовую политику.
Анализ зарубежных исследований установил, что большинство ученых рассматривает валютную политику как самостоятельное звено в системе монетарной политики. Чаще всего встречается понятие exchangeratepolicy, что дословно возможно перевести как «политика обменного курса». Как правило, ученые исследуют собственно механизм ее реализации, зато редко обращают внимание именно на определение данной дефиниции.
Выдающийся экономист Дж. Тобин в труде «Монетарная политика» [1] отмечал, что политика обменного курса является важным инструментом, необходимым для конкуренции на международном рынке товаров. Это объясняется тем, что через трансмиссионный механизм влияния курсовой политики возможно быстро среагировать на изменение внешних рынков, изменив валютный курс в ту или иную сторону с целью стимулирования экспорта.
Дж. Франкель [2, с. 8] хотя и не конкретизировал определение валютно-курсовой политики, но провел фундаментальный анализ ее влияния на ситуацию в экономике США во второй половине ХХ века.
Другой американский экономист, Ф. Бергстен [2, с. 41],поделил курсовую политику на два вида. Первый – управление долларом как национальной валютой США, второй принадлежит к международному монетарному режиму.
М. Масса [2, с. 62] обращал внимание на обособленность курсовой политики от монетарной и фискальной. По мнению ученого, разграничение является принципиально важным, поскольку инструменты и цели данных политик является разным, хотя, конечно, их реализация находится в тесной взаимосвязи.
Относительно нормативных документов зарубежных стран, нам не удалось найти четкого определения данной дефиниции, хотя большинство из них в своем законодательстве описывает механизм реализации курсовой политики. Банк Ботсваны в своих объяснениях предоставляет достаточно широкое толкование валютно-курсовой политики. Так, курсовая политика – это механизм, которым страна управляет своей валютой по отношению к иностранной валюте на валютном рынке; обменным курсом является скорость, с которой национальная валюта может быть преобразована в иностранную валюту; в свою очередь, валютный курс влияет на затраты производства и финансов на иностранные товары и капитал. При разработке политики валютного курса баланс должен быть найден между несколькими различными, а иногда и противоречивыми целями. В частности, использование обменного курса для повышения конкурентоспособности отечественного производства товаров должно рассматриваться наряду с последствиями для международной покупательной способности валюты и, в частности, влияния изменений обменного курса на внутреннюю инфляцию [3].
Среди российских экономических исследований наиболее распространенным является определение именно валютной политики. Экономисты А.Г. Мовсесян, С. Б. Огницев приводят следующую трактовку понятия «валютная политика»: «…совокупность мероприятий, которые осуществляются в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны» [4, с. 164].
Таким же является толкование валютной политики Л. Красавиной. Она понимает сущность валютной политики в «…совокупности мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны» [5, с. 177].
Несколько модифицированную, но в целом похожую трактовку приводит В.Г. Качалич, который утверждает, что «валютная политика является комплексом целей и задач, а также методов их обеспечения, осуществляемых органами государственной власти в сфере взаимодействия национальной экономики и мирового хозяйства» [6 с. 11].
Таким образом, российские экономисты понимают валютную политику как совокупность мероприятий государства, но, по нашему мнению, подобные определения являются не конкретизированными, не раскрывают ее экономической сути. Подобные определения могут относиться как к валютной, так и к внешнеэкономической политике, поскольку не содержат четкого определение целей, методов, форм и субъектов ее реализации.
Как считают В. В. Козик, Т. С. Шемет, А. С. Филиппенко, валютная политика – это «неотъемлемая составная часть… денежно-кредитной политики государства, совокупность экономических, правовых и организационных мер, осуществляемых государственными органами власти, центральными банками и финансовыми учреждениями, международными валютно-финансовыми организациями в сфере международных валютных отношений на национальном, региональном уровнях и в глобальном масштабе на основе валютного законодательства в двух формах – структурной и текущей» [7; 8, с. 275; 9, с. 68].
Однако мы не можем согласиться с данным определением, поскольку осуществление мер в глобальном масштабе предусматривает выход валютной политики из рамок денежно-кредитной политики, что не является верным. Мероприятия международных валютно-финансовых организаций не касаются денежно-кредитной политики страны.
Обобщенными являются подходы к трактовке сущности валютной политики А. М. Мороза, М. Ф. Пуховкинои и валютной (отождествлен с валютно-курсовой) политики Б. С. Ивасива, Б. П. Адамика. Экономисты под валютной (курсовой) политикой видят «совокупность мероприятий, которые осуществляются государством в сфере международных валютных отношений в соответствии с ее тактических и стратегических целей» [10, с. 467; 11, с. 141; 12]. Данное определение является значительно суженным, что отождествляет два разных понятия, поэтому мы не разделяем такой подход.
Авторы учебника «Международная экономика» под редакцией А. П. Румянцева [13, с. 224] политику валютного курса определяют, как неотъемлемую составную часть валютной политики государства и отождествляют ее с режимом курсообразования, в зависимости от которого выделяют два ее вида – фиксированный и плавающий. Однако представленное определение является неполным, поскольку курсовая политика центрального банка не может сводится только к установлению режима валютного курса, она включает в себя другие инструменты, с помощью которых также регулируется валютный курс.
На основе представленных определений и некоторых других исследований посредством дедуктивного метода можем сделать вывод, что валютная политика – это разработка и реализация органами государственной власти, центральными банками, финансовыми учреждениями экономических, правовых и организационных мер воздействия на отношения экономических субъектов, касающихся операций с валютой.
Обоснование необходимости и логичности разграничение понятий «валютная политика» и «валютно-курсовая политика» было осуществлено С. Г. Щербаковым [14] и О. В. Пасечником [15]. Так, российский ученый С. Г. Щербаков рассматривает политику валютного курса как составную часть валютной политики государства, которая направлена на реализацию ее промежуточной цели – «достижение необходимого уровня валютного курса», определив курсовую политику как «…периодическую деятельность монетарных властей с определения и поддержания экономически оправданного текущего валютного курса, очищенного от спекулятивных и эмоционально-психологических факторов» [14, с. 44].
Согласно взглядов С.Г. Щербакова, курсовая политика на практике реализуются через проведение валютных интервенций, которые должны регулировать соотношение между спросом и предложением на иностранную валюту, установления соответствующего режима курсообразования, а также проведения массового информирования общества относительно желаемого уровня курса национальной денежной единицы. В целом данное определение является верным, но регулировка валютного курса предполагает широкий спектр средств, с помощью которых может регулироваться валютный курс.
Экономист О.В. Пасечник [15] отстаивает мнение, что валютно-курсовая политика выступает составной частью как денежно-кредитной, так и валютной политики и реализуется центральным банком исключительно на национальном уровне и направлена на достижение стабильности национальной денежной единицы как основной задачи Центрального банка России (ЦБР), определенного статьей Конституции России. Учитывая подчиненность вышеуказанной цели целям монетарной и макроэкономической политики, автор трактует валютно-курсовую политику как«…комплекс нормативно-правовых, прогнозных, регулирующих и контролирующих мер центрального банка по управлению валютным курсом с целью обеспечения стабильности национальной денежной единицы и создания условий для экономического роста» [15, с. 8-9].
Другой экономист-исследователь С.А. Яременко разделяет валютную политику государства в зависимости от ее направления (содержания) и форм (средств) на текущую и структурную. Как считает экономист, текущая валютная политика должна оперативно регулировать обменный курс национальной валюты, валютно-рыночной конъюнктуры, регламентировать степень конвертации национальной валюты, управлять валютными резервами страны, обеспечить бесперебойность внешнеэкономических расчетов, создавать благоприятные условия для вкладов инвесторов и преодоления валютных кризисов. Структурная валютная политика направлена на обеспечение последовательных изменений в мировой валютной системе в ходе проведение валютных реформ в интересах стран, принимающих участие в международном обмене [16, с. 117].
По нашему мнению, данная трактовка текущей политики является сокращенной и сводится лишь к единой задаче – валютно-курсовому регулированию, а структурную валютную политику должны проводить только страны «маркет-мейкеры» мирового валютного рынка, к которым Россия не принадлежит.
А.В. Дзюблюк подает такое определение: «Валютно-курсовая политика (политика обменного курса) – это элемент валютной политики государства, направленный на определение порядка установления и особенностей регулирования курса национальной валюты относительно других валют» [17, с. 197].
Достаточно полное определение валютной политики дала О. Мелих [18]. Она рассматривает ее в широком и узком смысле. В широком смысле под валютной политикой следует понимать комплекс экономических целей и мероприятий центрального банка, осуществляемых через валютный механизм и направленных на регулирование общественных отношений и обеспечивают решение стратегических и тактических задач развития экономической системы в соответствии с интересами страны, которые воплощаются в экономические программы и направлены на обеспечение эффективного функционирования национальной экономики, экономического роста [18, с. 41].
В узком смысле, по мнению А. Мелих, под валютной политикой следует понимать совокупность мероприятий стратегического и тактического характера, которые осуществляет государство в лице центрального банка через составляющие национальной валютной системы (относительно выработки механизма установления валютного курса, прогнозирования и оперативного управления им, контроля над соблюдением валютного законодательства) с целью недопущения конъюнктурно-структурных дисбалансов валютного рынка и достижения целей экономической политики государства [18, с. 41].
Следовательно, очевидным является отсутствие единого подхода к трактовке сущности валютной и валютной политики, а иногда имеет место их отождествление. Однако каждое из приведенных определений имеет право на существование, ведь обращает внимание на важнейшие с его точки зрения аспекты.
В свою очередь, считаем необходимым (как итог анализа всех приведенных определений) привести свое понимание данного понятия. Валютная политика – это комплекс мероприятий, которые осуществляет государство в лице центрального банка через особый механизм валютного регулирования, направленных на обеспечение соблюдения валютного курса национальной денежной единицы по отношению к иностранным валютам, который является экономически обоснованным и таким, что дает возможность достичь главной цели экономической политики государства – экономического роста.
Субъекты валютного регулирования частично тождественны субъектам валютных отношений, потому что относятся к их числу (табл. 1.1). Заслуживает внимания тот факт, что основными участниками валютных отношений на валютном рынке являются уполномоченные банки, которые не только диверсифицируют свои портфели за счет иностранных активов, но и осуществляют валютные операции от имени своих клиентов-экспортеров и импортеров, которые выходят на внешние рынки.
Можно утверждать, что к инструментам реализации валютной политики в России относятся: степень конвертируемости валют; режим курсообразования; девальвация и ревальвация валюты; валютные интервенции, а также инфляционное таргетирование.
В экономической литературе выделяют такое понятие, как конвертируемость валюты, что предполагает способность ею свободно обмениваться на валюты других стран и международные платежные средства по действующему курсу.
Как отмечает С. Боринец [2]: “Достижение и поддержание страной конвертируемости своей национальной валюты – это достаточно сложная экономическая проблема, связанная с глубокими качественными изменениями как в самой экономике страны, так и ее экономическими отношениями с внешним миром”. Именно поэтому, замечает ученый, введение режима конвертируемости национальной валюты требует от страны серьезной подготовки и создания целого комплекса экономических предпосылок. Следует отметить, что обязательным условием конвертируемости национальной денежной единицы является наличие рыночного хозяйства в стране с предпосылками как политического, так и экономического характера, что, в свою очередь, позволит отечественной экономике интегрироваться в мировое сообщество и оперативно реагировать на изменения международной рыночной конъюнктуры.
В экономической литературе выделяют свободно конвертируемые валюты (валюты этих стран могут обмениваться на любую иностранную валюту), частично конвертируемые валюты — это валюты тех государств, которые отменили валютные ограничения не на все валютные операции) и неконвертируемые валюты (в основном это валюты неразвитых и экономически зависимых стран, где полностью сохраняются валютные ограничения на все валютные операции как для резидентов, так и для нерезидентов). Также различают внутреннюю и внешнюю конвертируемость валюты: при режиме внутренней конвертируемости обмен национальной валюты на иностранную осуществляют только резиденты; при внешней конвертируемости резиденты такой свободой не обладают, однако полная свобода обмена заработанных в стране денежных знаков предоставляется только нерезидентам.
Известно, что девальвация и ревальвация валюты – это инструмент валютно-курсовой политики центрального банка страны, который направлен на изменение обменного курса национальной валюты в сторону его снижения или повышения. Девальвация (от англ. “devaluation) – это снижение обменного курса национальной валюты относительно иностранных валют или международных расчетных единиц [4].
Отметим, что в условиях функционирования Золотого стандарта в 1976 году девальвация означала уменьшение в законодательном порядке металлического содержания (золота или серебра) национальной денежной единицы, она была одним из важнейших видов денежной реформы и стабилизации внутреннего денежного обращения в стране. После отмены этого стандарта и создания бумажно-валютного девальвация валюты означает снижение курса денежной единицы относительно иностранных валют. Ревальвация (от англ. revaluation) – это повышение курса национальной валюты относительно иностранной и международных валютных единиц [4]. Во времена существования Бреттон-Вудской валютной системы, когда существовал режим фиксированного курса, ревальвации денежной единицы проводили те страны, которые в течение длительного времени имели низкие темпы инфляции и активное сальдо платежных балансов. Именно из-за того, что официальные курсы этих стран оказывались заниженными, а покупательная способность была выше, чем в других странах, эти страны были вынуждены применять такой инструмент валютно-курсовой политики, как ревальвация.
В случае функционирования современного, бумажно-валютного стандарта, ревальвация в отличие от девальвации является достаточно редким явлением. По логике, страна, которая проводит ревальвацию собственной денежной единицы вызывает повышение цен экспортируемых товаров в иностранной валюте, что, в свою очередь, сдерживает экспорт ее товаров и ставит экономическую среду государства в менее выгодное положение в сферах внешней торговли. Да, такое экономическое явление, как ревальвация ведет не только к росту спроса на импортируемые товары, но и делает невыгодным вложения капитала в данную страну. Этот инструмент валютного регулирования применяется страной в случае роста активности сальдо торгового баланса и для борьбы с инфляционными процессами.
Следующий инструмент валютно-курсовой политики, который мы рассмотрим – интервенции. Валютная интервенция – это прямое вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке с целью регулирования курса национальной валюты через операции по покупке-продаже иностранных валют [4]. В экономической литературе различают стерилизованные (изменение иностранных активов центрального банка компенсируется соответствующим изменением его внутренних активов) и нестерилизованные (изменение валютных резервов центрального банка приводит к изменению денежной массы в стране) валютные интервенции. Анализируя проблему влияния политики валютных интервенций, специалисты пришли к выводу о существовании двух каналов воздействия интервенций – портфельного и информационного.
Последний инструмент валютно-курсовой политики, который мы рассмотрим – это инфляционное таргетирование. В первую очередь, отметим, что в экономической литературе этот монетарный режим нами рассматривается не только как стратегия денежно-кредитной политики государства, а как инструмент ее реализации валютно-курсовой политики. Следовательно, инфляционное таргетирование – это установление целевых ориентиров по показателям допустимых уровней инфляции и осуществление комплекса мер для предотвращения возможного фактическому отклонению от этих показателей [6]. Применение режима таргетирования инфляции подразумевает выполнение определенных условий, к которым можно отнести: независимый центральный банк, единый показатель для таргетирования (основной целью монетарной политики должно быть достижение запланированного уровня инфляции), макроэкономическая стабильность.
В последние годы все больше стран таргетуют инфляцию, что связано с тем, что этот режим имеет много преимуществ, к которым можно отнести: инфляционное таргетирование позволяет сконцентрировать монетарную политику на внутренней ситуации и отвечать на внутренние шоки в стране; этот режим понятен для общества и поэтому прозрачный; установление четкой инфляционной цели увеличивает ответственность центрального банка и соответственно минимизирует влияние правительства на проведение монетарной политики; инфляционное баретирование позволяет быстрее и надежнее ограничить инфляционные ожидания, а также дает возможность проводить более гибкую монетарную политику.
Зарубежные и отечественные ученые придерживаются единодушного мнения, что именно инфляционное таргетирование в случае неудачи его проведение несет меньшие экономические потери чем применение других монетарных режимов, в частности режима таргетирования валютного курса, или режима таргетирования денежной массы.