Эссе на тему Влияние структуры капитала на дивидендную политику российских компаний

Содержание:

Введение 3
1. Понятие структуры капитала и ее формирование 4
2. Дивидендная политика организации 5
3. Формирование структуры капитала и ее влияние на дивидендную политику крупнейших российских компаний 7
Заключение 9
Список использованной литературы 12

Введение:

Структура капитала определяется как соотношение собственного и заемного капитала, которыми корпорация (как бизнес-единица) оперирует при финансировании своей операционной деятельности. Выбор оптимального соотношения – между собственным и заемным капиталом определяется балансом между различными выгодами и издержками, прибылью и рисками, порожденными выбранным способом финансирования. Собственный капитал является менее рискованным источником средств, чем заемный, но более дорогостоящим, так как привлечение собственного капитала (которое происходит путем первичных и вторичных размещений акций) является затратным, так как имплицитно увеличивает издержки. С другой стороны, если финансирование операционной деятельности компании осуществляется за счет привлечения заемных средств (что соответственно приводит к увеличению заемного капитала) приводит к значительному повышению рисков операционной деятельности, так как возрастает риск банкротства вследствие необходимости соблюдения вытекающих из появления и увеличения займов ограничений (ковенант), наложенных кредиторами на операционные показатели (напр., левериджа): по мере повышения в балансе доли заемных средств растет долговая нагрузка корпорации и соответственно возрастают издержки, то есть потенциальные затраты. Но привлечение заемных средств является источником снижения затрат, так как влечет эффект налоговых льгот (распределение доходов между кредиторами снижает налогооблагаемую базу), и, следовательно, выгодно корпорациям, использующим данный источник финансирования.
Основная проблема финансовой политики корпораций заключается в необходимости сформировать оптимальную структуру капитала, которая тесно связана с дивидендной политикой. Эта связь структуры капитала и дивидендной политики возникает в результате наличия зависимости структуры капитала от рентабельности собственных средств, а также от объема чистой прибыли, которая, в свою очередь, направлена на развитие производства и выплату дивидендов. Следовательно, если рентабельность собственного капитала является высокой, то объем чистой прибыли, направленной на пополнение оборотных активов, при условии отсутствии снижения выплачиваемых акционерам дивидендов, возрастает.
Цель данной работы – изучить влияние структуры капитала на дивидендные выплаты.
Выдвинутая гипотеза о наличии взаимосвязи между стоимостью отечественных корпораций нефтегазового сектора и уровнем их долговой нагрузки не нашла своего подтверждения.

Заключение:

Основная проблема финансовой политики корпораций заключается в необходимости сформировать оптимальную структуру капитала, которая тесно связана с дивидендной политикой. Эта связь структуры капитала и дивидендной политики возникает в результате наличия зависимости структуры капитала от рентабельности собственных средств, а также от объема чистой прибыли, которая, в свою очередь, направлена на развитие производства и выплату дивидендов. Следовательно, если рентабельность собственного капитала является высокой, то объем чистой прибыли, направленной на пополнение оборотных активов, при условии отсутствии снижения выплачиваемых акционерам дивидендов, возрастает.
Но привлечение заемных средств является источником снижения затрат, так как влечет эффект налоговых льгот (распределение доходов между кредиторами снижает налогооблагаемую базу), и, следовательно, выгодно корпорациям, использующим данный источник финансирования.
Поскольку именно акционеры являются главными выборщиками дивидендной политики корпорации, то нужно соблюдать необходимый баланс интересов, так как изменения дивидендной политики, не одобряемые акционерами, могут привести к продаже акций и вследствие этого спаду на них.
Особенности дивидендной политики компании влияют на уровень потребности в заемном капитале, то есть привлечении внешних источников финансирования. При рассмотрении вопроса и принятии управленческого решения о снижении нормы выплаты дивидендов, менеджеры должны учитывать возможные трудности с наращиванием объема капитала – в этом случае такое решение будет оправданным. Однако необходимо учитывать и просчитывать риски, порожденные такой политикой, так как снижение дивидендов влияет на рыночную стоимость компании.
Таким образом, в результате проведенного анализа была реализована основная цель работы – осуществлен анализ влияния структуры капитала на дивидендные выплаты. Было выявлено, что отечественные нефтегазовые корпорации имеют меньшую долговую нагрузку по сравнению с иностранными компаниями, что в отечественной отрасли проявляется тенденция относительной недооценки российских корпораций, она представляет меньшую ценность для инвесторов (при сравнимом уровне операционной прибыли оцениваемые риски инвестиций выше) по сравнению с зарубежными корпорациями нефтегазового сектора экономики.
Выдвинутая гипотеза о наличии взаимосвязи между стоимостью отечественных корпораций нефтегазового сектора и уровнем их долговой нагрузки не нашла своего подтверждения.

Фрагмент текста работы:

1. Понятие структуры капитала и ее формирование
Структура капитала определяется как соотношение источников финансирования операционной деятельности корпорации (собственного и заемного, привлеченного капитала) в общем объеме имеющихся у компании денежных средств [1]. Основным показателем эффективной политики финансирования (выбора оптимального соотношения в балансе собственного и привлеченного капитала) выступает средневзвешенная цена капитала. Выбор наиболее приемлемых источников финансирования позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала. С другой стороны, результаты деятельности компании должны максимально превышать стоимость ее собственного капитала. Если же вложение денежных средств является неэффективным, то есть не приносит планируемого (ожидаемого) результата, проявляется риск вероятного банкротства компании.
Структура капитала оптимальна, если максимизирует рыночную стоимость корпорации [2].
В соответствии с теоремой Модильяни-Миллера [8], оптимальная структура капитала ведет к минимизации средневзвешенной стоимости капитала (снижению по мере роста левериджа), то есть сравниванию предельной пользы налоговых льгот заемных средств предельным издержкам ввиду использования дополнительного долга и связанным с банкротством [3].
Таким образом, политика достижения оптимального баланса собственного и заемного капитала, приводящая к оптимальной структуре капитала направлена на минимизацию стоимости финансирования операционной деятельности корпорации и максимизацию стоимости самой компании.