Аттестационная работа (ИАР/ВАР) на тему Фундаментальный анализ эмитента (компаний авиаперевозчиков)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ. 3

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО
АНАЛИЗА КОМПАНИИ.. 6

1.1 Понятие и цели фундаментального
анализа. 6

1.2 Методы фундаментального анализа. 19

2. ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ АВИАПЕРЕВОЗЧИКА ПАО «АЭРОФЛОТ». 28

2.1 Общая характеристика ПАО
«Аэрофлот». 28

2.2 Анализ показателей доходности ПАО
«Аэрофлот». 34

2.3 Анализ мультипликаторов
фундаментального анализа ПАО «Аэрофлот»  39

3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ
ПАО «АЭРОФЛОТ» ДЛЯ ШИРОКОГО КРУГА ИНВЕСТОРОВ.. 41

3.1 Анализ инвестиционной
привлекательности акций ПАО «Аэрофлот»  41

3.2 Определение справедливой
стоимости ПАО «Аэрофлот». 50

ЗАКЛЮЧЕНИЕ. 54

СПИСОК
ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ.. 58

Введение:

В 2020 году в период экономического кризиса в
Российской Федерации, ставшего следствием пандемии коронавируса, особо
актуальным является необходимость непрерывно исследовать тенденции фондового
рынка для понимания того, какие ценные бумаги могут быть потенциально интересными
и прибыльными.

Одним из методов оценки стоимости ценных бумаг
компании представляет собой фундаментальный анализ, подразумевающий под собой
подробный анализ всех возможных показателей финансовой деятельности
хозяйствующего субъекта с целью установления инвестиционной привлекательности
акций и определения их справедливой стоимости.

Основной задачей рыночной экономики в современном
мире является привлечение инвестиций для стабилизации и развития бизнеса.
Эмиссия ценных бумаг является важнейшим инструментом привлечения капитала
компании в современных условиях рыночных отношений.

 В момент
спада экономической активности фондовый рынок приветствует инвестиционную
деятельность хозяйствующих субъектов. В условиях развивающейся экономики рынок
ценных бумаг служит «толчком» для развития производства ввиду своего сильного
влияния на ожидания инвесторов.

В следствие повышения распространенности фондовых
рынков, в частности, фондовых рынков Российской Федерации, имеет место развитие
сферы индивидуальных инвестиций, объемы которых растут. Именно поэтому они
остро нуждаются в инструментах для анализа своих потенциальных действий на
рынке, одним из которых и является фундаментальный анализ. Все
вышеперечисленные факты и определяют актуальность темы данного исследования.

Цель выпускной квалификационной работы заключается
в определении инвестиционной привлекательности акций ПАО «Аэрофлот» и их
справедливой стоимости. Поставленная цель будет достигнута посредством
следующих задач:

— раскрыть понятие и цели фундаментального
анализа;

— определить методы фундаментального анализа;

— дать общую характеристику ПАО «Аэрофлот»;

— провести анализ показателей доходности ПАО
«Аэрофлот»;

— провести анализ мультипликаторов
фундаментального анализа ПАО «Аэрофлот»;

— определить инвестиционную привлекательность
акций ПАО «Аэрофлот»;

— провести оценку справедливой стоимости акций ПАО
«Аэрофлот».

Объектом данного исследования выступает публичное
акционерное общество «Аэрофлот». Предметом исследования являются финансовые
показатели деятельности данной компании.

Среди ученых-исследователей, внесших свой вклад в
теоретическое изучение фундаментального анализа, можно выделить научные труды А.М.
Антюфеева, К.А. Габибовой, Р.Ш. Камиловой, И.А. Угловой, Г.В. Кспоян, Т.В. Полтевой,
А. Дамодаран, В.Г. Когденко, Д. Браун, К. Бентли, Т.В. Полтевой, К.А.
Анисимовой, Н.Ю. Юдаевой, Л.М. 
Корчагиной, Д.Р. Сатдаровой, В.М. 
Герасименко, В.Г. Когденко, М.В. Мельник, С.С. Акимова, В.Н. Шепель и
других.

Теоретическая база исследования состоит из учебных
пособий, научных статей из периодических журналов и сборников трудов научных
конференций.

Эмпирическая база исследования состоит из
официального сайта ПАО «Аэрофлот» и отчетной документации Общества, которая
находится в открытом доступе сети Интернет.

Методологической основой
исследования явился общенаучный метод диалектики, а также специальные научные
методы, в том числе: логический, сравнительно-правовой, системно-структурный,
системно-функциональный.

Заключение:

Выпускная
квалификационная работа посвящена теме «Фундаментальный анализ эмитента
(компаний авиаперевозчиков)».

Поставленная
цель достигнута, выполнены следующие задачи:

— раскрыты
понятие и цели фундаментального анализа;

—
определены методы фундаментального анализа;

—
дана общая характеристика ПАО «Аэрофлот»;

—
проведен анализ показателей доходности ПАО «Аэрофлот»;

—
проведен анализ мультипликаторов фундаментального анализа ПАО «Аэрофлот»;

—
определена инвестиционная привлекательность акций ПАО «Аэрофлот»;

—
проведена оценка справедливой стоимости акций ПАО «Аэрофлот».

В первой главе выпускной квалификационной работы проведено
исследование теоретических основ выбранной темы. Так, фундаментальный анализ в
узком смысле представляет собой оценку стоимости компании, при которой берутся
в расчет факторы, имеющие влияние на ее состояние и уровень ее инвестиционной
привлекательности.

Ключевая цель осуществления фундаментального анализа –
реализация инвестиций капитала в ценные бумаги, имеющие самые подходящие
инвестиционные качества. Стоит отметить, что каждый инвестор должен определить
самостоятельно уровень доходности, которую он желает получить, и оценить все
риски для себя, поскольку масштаб риска, как правило, растет прямо
пропорционально уровню доходности. Именно поэтому помимо фундаментального
анализа необходимо использовать диверсификацию активов и не забывать про правила
риск-менеджмента.

Основными субъектами фундаментального анализа являются
следующие:

— инвесторы, имеющие интерес к вложению своего капитала в
наиболее привлекательные активы;

— эмитенты, нуждающиеся в своем развитии посредством
привлечения акционерного и заемного капитала;

— специалисты-эксперты, осуществляющие фундаментальный
анализ компании.

Ключевыми целевыми ориентирами фундаментального
анализа являются:

— оценка фундаментальной стоимости хозяйствующего
субъекта;

— определение недооцененных и переоцененных акций
компании;

— обоснование инвестиционных решений в рамках
выбранного стиля инвестирования для отдельных групп инвесторов, предпочитающих
длительный горизонт инвестирования и невысокий риск инвестиций.

Фундаментальный анализ компании-эмитента состоит из
пяти этапов. Первый этап анализа представляет собой поиск всей необходимой
информации. В первую очередь, необходимо знать безрисковую доходность, премию
за риск, бета-коэффициент. Данные показатели требуются с целью обоснования
доходности капиталов.

Кроме вышеперечисленной информации, необходимо знать
показатели рыночной капитализации с целью анализа мультипликаторов.

Мультипликаторы, в свою очередь, выступают производными
финансовыми показателями, с помощью которых можно оценить бизнес компании. Суть
их заключается в приведении рыночной цены акции компании и ее показателей
(прибыли, выручки и других) к одному знаменателю.

Второй этап состоит из анализа ценности капитала компании
всех видов с помощью ключевых индикаторов.

Далее в рамках анализа необходимо провести оценку
фундаментальной стоимости компании-эмитента.

В рамках четвертого этапа анализа проводится расчет
вышеупомянутых мультипликаторов.

Пятый этап фундаментального анализа представляет собой
принятие и обоснование управленческих решений. Инвестирование в ценные бумаги
компании-эмитента будут оправданными только в том случае, когда фундаментальная
стоимость превышает рыночную капитализацию, компания является потенциальным
лидером в отрасли и имеет высокие показатели доходности.

Вторая глава выпускной квалификационной работы
посвящена анализу объекта исследования, в качестве которого выступило публичное
акционерное общество «Аэрофлот – российские авиалинии».

Данный холдинг находится в составе самых крупных
авиационных холдингов мира. Большая часть ценных бумаг компании находится в
распоряжении государства в лице Федерального агентства по управлению
государственным имуществом.

В 2019 году авиакомпания «Аэрофлот» перевезла 37,2
млн пассажиров, что на 4,1% больше, чем в 2018 году. В 2020 году показатели
деятельности могли вырасти еще больше, однако кризис, вызванный пандемией
коронавируса, повлиял на «аэрофлот» очень негативно. Так, восстановление
деятельности ПАО «Аэрофлот» к докризисным показателям финансовой и операционной
деятельности следует прогнозировать только через 2-3 года.

Кроме того, во второй главе работы проведен анализ
мультипликаторов компании за 2017-2019 гг., из чего можно сделать вывод, что с
начала анализируемого периода имеет место уменьшение большинства показателей.

Третья глава выпускной квалификационной работы
посвящена определению инвестиционной привлекательности ПАО «Аэрофлот» и анализу
справедливой стоимости акций.

В рамках инвестиционной привлекательности ПАО
«Аэрофлот» была проанализирована дивидендная история Общества, дивидендная
доходность, динамика стоимости акций.

Также в третьей главе проанализированы показатели
финансовой устойчивости и ликвидности компании, в результате чего перечислены
положительные и отрицательные факторы инвестирования.

Для определения справедливой стоимости акций
Общества был использован метод дисконтирования денежных потоков в рамках
доходного подхода.

ПАО «Аэрофлот» является одной из тех компаний, чья
деятельность особенно сильно пострадала ввиду пандемии коронавируса и ввода
ограничений на российском рынке. Практически полгода парк авиатранспорта
компании простаивал наряду с сохранением всех постоянных расходов холдинга.
Негативных факторов инвестирования в акции «Аэрофлота» гораздо больше, нежели
позитивных.

В результате проведения фундаментального анализа
акций ПАО «Аэрофлот» следует сделать вывод о том, что в данный момент стоит
воздержаться от принятия долгосрочных инвестиционных решений в отношении данной
компании.

Фрагмент текста работы:

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ
ОСНОВЫ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА КОМПАНИИ

1.1 Понятие и цели фундаментального анализа

Впервые необходимость проведения фундаментального анализа
объяснили американские инвесторы Б. Грэм и Д. Долд в публикации своей научной
работы «Анализ ценных бумаг». Данная работа была издана в 1934 году, однако ее
суть не потеряла своей актуальности и по сей день. Из теории названных ученых
следует, что активы на финансовых рынках могут иметь три состояния[1]:

— недооцененные (в случае, когда их внутренняя стоимость
выше рыночной);

— переоцененные (рыночная стоимость выше внутренней);

— нейтральные (оба вида стоимости находятся на одиноком
уровне).

Рыночная стоимость подразумевает под собой биржевой курс
актива, регулярно меняющийся во время торгов и зависящий от наличия спроса и предложения
на рынке. Внутренняя стоимость, в свою очередь, представляет собой ценность
актива, которую получит инвестор от его приобретения.

В широком смысле фундаментальный анализ является анализом
факторов, которые имеют свойство влиять на цену актива. В данном случае
учитываются как внутренние, так и внешние факторы, оказывающие влияние на
состояние компании[2].

Фундаментальный анализ в узком смысле представляет собой
оценку стоимости компании, при которой берутся в расчет факторы, имеющие
влияние на ее состояние и уровень ее инвестиционной привлекательности.

Ключевая цель осуществления фундаментального анализа –
реализация инвестиций капитала в ценные бумаги, имеющие самые подходящие
инвестиционные качества. Стоит отметить, что каждый инвестор должен определить
самостоятельно уровень доходности, которую он желает получить, и оценить все
риски для себя, поскольку масштаб риска, как правило, растет прямо
пропорционально уровню доходности[3].
Именно поэтому помимо фундаментального анализа необходимо использовать диверсификацию
активов и не забывать про правила риск-менеджмента.

Основными субъектами фундаментального анализа являются
следующие:

— инвесторы, имеющие интерес к вложению своего капитала в
наиболее привлекательные активы;

— эмитенты, нуждающиеся в своем развитии посредством
привлечения акционерного и заемного капитала;

— специалисты-эксперты, осуществляющие фундаментальный
анализ компании.

В качестве объекта исследования в данном случае выступает
базовый актив. Если в качестве актива рассматривается акция и корпоративная
облигация, то объектом исследования служит компания-эмитент[4].
Если имеется дело с государственной облигацией, то объектом исследования
выступит государство-эмитент, а в случае с производными финансовыми
инструментами на товары – объектом будет сам товар. [1] Антюфеев А.М. Теоретические основы фундаментального
анализа // Вестник самарского университета. экономика и управление. – 2019. — №
3. – С. 7-11. [2] Сардарян Ш.Г.
Проблемы понятия фундаментального анализа как способа оценки бизнеса //
Проблемы современной науки и образования. — 2016. — № 9 (51). — С. 40-42. [3] Кокин А.С., Осколков И.М., Сызганова А.А.
Сравнительный подход к оценке стоимости акций нефтегазовых компаний России на
основе фундаментального анализа // Экономика: вчера, сегодня, завтра. — 2019. —
№ 1-1. — С. 241-258. [4] Соболева Д.Ю. Значение фундаментального анализа при
оценке компаний // Студенческий форум. -2018. — № 12-2 (33). — С. 50-52.